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汇顶科技动态点评 屏下成长空间广阔,生物识别值

点击次数:  更新时间:2018-10-01 15:28  【打印此页】  【关闭

电容指纹识别产品降价,拖累公司业绩。上半年业绩降低主要源于主营产品(电容指纹识别)价格下跌导致的增加结束;同时高端产品(屏下指纹识别)未实现良好衔接而造成的业绩空窗期。公司大部分收入源于智能手机,故上半年手机出货遇冷(同比降落17.8%)对公司业绩连累在灾难逃。展望下半年,随着三四季度花费电子回暖,尤其是屏下指纹识别在各旗舰机型的应用,公司业绩有望企稳。

    高屏占比须要驱动,屏下指纹识别迎来发展春天。无论是“刘海屏”、“水滴屏”、“AAhole”还是“全面屏”,各大手机厂商对高屏占比的追求从未停止。与其余指纹识别计划比较,光学屏下指纹辨认以较佳视觉表现、便捷操作闭会与低廉的价钱成本从多种技巧路线中怀才不遇。IHS猜想数据显示:2019年至2020年屏下指纹手机出货将会辨别超过1亿跟2亿台。咱们认为这一部分的市场增量中,相当大的比重将有望来自于Goodix。

    良好的硬屏适配性亦促进光学屏下指纹发展:光学屏下指纹识别技术,与其竞争者超声波屏下指纹识别相比,优势在于对Amoled硬屏的适配(超声波屏下指纹传感器受限于穿透间隔只能应用于软屏),但柔屏与硬屏模组方案的价格差距令超声波方案只能限于高端机型,我们信任在近两年内,光学方案很可能仍旧是屏下指纹传感技术的主流,汇顶的应用优势将能清楚得到夯实。

    国内主流机型广泛应用彰显汇顶行业当先地位,采用汇顶光学指纹打算的华为MateRS、小米8探索版、VIVONEX等旗舰机型均取得良好的破费者反馈。包括最近闹得纷纷扬扬的OPPO违约门的“先封后谅”,这充分说明公司光学指纹技能在当下市场下确当先优势,并进一步促使多家下游品牌大客户与公司形成深度绑定。LCD版本屏下指纹及OLED价格下降是屏下指纹向下渗透渗出的能源。短期来看,因需搭配价格昂贵的Amoled,这限度了屏下指纹在中低端机型的应用。但从长期来看,仍然存在两方面的因素驱动屏下指纹向下渗透:其一是国产OLED逐步起量当前一定导致其价格走低,其二是汇顶正在开发的针对LCD的屏下指纹传感芯片。这两个因素任一得到推进,屏下指纹传感芯片所面对的下游市场都将有望快速扩大。

    生物识别有望为公司注入新活力。除屏下指纹外,公司亦踊跃布局3D生物识别(结构光方案)、NB-loT等新型高阶业务。与ToF方案比拟,结构光成像距离短、识别精度高,适用于面部解锁跟移动支付等运用场景;但同时复杂度及本钱也较高。跟着5G时代来临,手机所承载的数据量将显明回升,随之而来的是对生物识别的更高恳求,3D构造光方案在此范围存在明显上风。诚然受限于高昂的模组价格和专利壁垒,以及AR/VR等新型利用处景,该方案很难在高阶机种外的领域全面铺开,然而咱们仍然可能等候公司3D结构光产品推向市场后,与自身屏下指纹业务造成高低端搭配及优势互补的良性格局,进一步牢固公司在手机识别范畴的行业位置。

    盈利猜测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。受竞争加剧影响,公司传统电容指纹产品价格大幅下降,并牵连上半年事迹。在此背景下,公司踊跃研发并推出新型高价值产品(屏下指纹识别)并获得下游多家一线客户的充足认可,及时为公司业绩补充能量。我们有理由信赖:随着高屏占比手机渗透率提升,屏下光学指纹传感芯片的快捷增添将会从2018年下半年开始给公司业绩带来牢固增量。预计公司2018-2020年将分别实现净利润8.32、12.72、15.80亿元,对应2018-2020年PE43.98、28.76、23.15倍,给予公司买入评级。

    危险提示:1)屏下指纹手机出货量不迭预期;2)市场竞争导致价格超预期下跌;3)LCD版本屏下指纹进展不及预期;4)3D识别进展不迭预期。

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